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EL ANÁLISIS Y PLANEACIÓN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO. CASO EMPRESA DE
BEBIDAS Y REFRESCOS DE SANTIAGO DE CUBA (EMBER).
THE ANALYSIS AND PLANNING OF CASH FLOWS. CASE OF THE BEVERAGE AND
SOFT DRINK COMPANY OF SANTIAGO DE CUBA (EMBER).
Autores: ¹María Esperanza González del Foyo, ²Alberto Carlos Carbonell Marce, ³Bárbara
Pérez Fuentes y
4
Isabel Reyes Vidal.
²ORCID ID: https://orcid.org/0000-0002-2159-7999
¹E-mail de contacto: mapy@uo.edu.cu
Articulo recibido: 28 de Septiembre del 2020
Articulo revisado: 3 de Octubre del 2020
Articulo aprobado: 31 de Octubre del 2020
¹Licenciada en Economía mención Finanzas y Crédito egresada de la Universidad de Oriente (Cuba) con 35 años de
experiencia laboral. Posee una maestria en la Universidad de Oriente (Cuba), mención en Finanzas.
²Ingeniero mención Ciencias Informáticas egresado de la Universidad de las Ciencias Informáticas (Cuba), con 9 años de
experiencia laboral.
³Licenciada en Economía egresada de la Universidad de Oriente (Cuba) con 23 años de experiencia laboral. Cursa una
maestría en la Universidad de Oriente (Cuba), mención en Administración de Negocios
4
Licenciada en Economía mención Contabilidad y Finanzas egresada de la Universidad de Oriente (Cuba) con 5 años de
experiencia laboral
Resumen
En el ámbito empresarial todas las
organizaciones tienen la necesidad de realizar
los análisis desde un enfoque financiero, es
decir, en términos de entradas y salidas de caja;
pues finalmente son los que determinan la
posición de liquidez. En el presente artículo se
abordan las técnicas financieras que deben ser
aplicadas por las empresas para llevar a cabo el
análisis y la planeación de sus flujos de caja
como herramientas para la toma de decisiones
de los directivos. Es concluyente el hecho de
que la situación económica actual demanda que
las empresas cubanas perfeccionen sus
mecanismos de gestión fundamentalmente en
la temática de las cobranzas y los pagos,
traducidas en términos de entradas y salidas de
efectivo, partiendo de la importancia que
reviste para el país disponer de liquidez para el
financiamiento de las operaciones. De acuerdo
a los planteamientos anteriores en el trabajo se
fundamenta la aplicación de técnicas de
análisis y planeación financiera de los flujos de
efectivo en la Empresa de Bebidas y Refrescos
de Santiago de Cuba, lo que permitió conocer
cómo se genera y se aplica el efectivo con vista
a la toma de decisiones en la organización.
Palabras claves: Flujo de caja, Presupuesto
de efectivo, análisis, planeación financiera,
liquidez.
Abstract
In the business field, all organizations have the
need to carry out analyzes from a financial
perspective, that is, in terms of cash inflows
and outflows; as they are ultimately the ones
that determine the liquidity position. This
article addresses the financial techniques that
must be applied by companies to carry out the
analysis and planning of their cash flows as
tools for decision-making by managers. The
fact that the current economic situation
demands that Cuban companies improve their
management mechanisms is conclusive,
fundamentally on the subject of collections and
payments, translated in terms of cash inflows
and outflows, based on the importance of the
country. have liquidity to finance operations.
According to the previous approaches in the
work, the application of analysis techniques
and financial planning of cash flows in the
Company of Beverages and Refreshments of
Santiago de Cuba is based, which allowed to
know how cash is generated and applied with
view of decision making in the organization.
Keywords: Cash flow, Cash budget,
analysis, financial planning, liquidity.
Sumário
No campo empresarial, todas as organizações
têm a necessidade de realizar análises do ponto
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de vista financeiro, ou seja, ao nível das
entradas e saídas de caixa; pois são eles que
determinam a posição de liquidez. Este artigo
aborda as técnicas financeiras que devem ser
aplicadas pelas empresas para realizar a análise
e o planejamento de seus fluxos de caixa como
ferramentas para a tomada de decisão dos
gestores. O fato de que a atual conjuntura
econômica exige que as empresas cubanas
melhorem seus mecanismos de gestão é
conclusivo, fundamentalmente em matéria de
cobranças e pagamentos, que se traduzem em
entradas e saídas de caixa, em função da
importância do país. possuem liquidez para
financiar operações. De acordo com as
abordagens anteriores no trabalho, baseia-se a
aplicação de técnicas de análise e planejamento
financeiro de fluxos de caixa na Empresa de
Bebidas e Refresco de Santiago de Cuba, o que
permitiu saber como o caixa é gerado e
aplicado com visão da tomada de decisão na
organização.
Palavras-chave: Fluxo de caixa, Orçamento
de caixa, análise, planejamento financeiro,
liquidez.
Introducción
A partir del pasado siglo, las finanzas
empresariales comienzan a adquirir nuevos
contenidos teórico - prácticos. El directivo
financiero se enfrenta a decisiones de inversión
y financiación en condiciones de incertidumbre
y en un horizonte temporal, que le permiten
evaluar la capacidad de las entidades para
generar efectivo y equivalentes a este, así como
sus necesidades de liquidez; instrumentos
necesarios para tomar decisiones económicas.
En este contexto adquiere relevancia conceptos
tales como el flujo de efectivo o cash-flow.
El flujo de efectivo es la savia que corre por las
raíces de la empresa y constituye el principal
ingrediente de cualquier modelo de valoración
financiera. Si un analista quiere asignarle valor
a una inversión que la compañía esté
considerando hacer, o si el objetivo es
determinar el valor de la misma organización, el
cálculo de su flujo de efectivo es vital para el
proceso” Gitman y Zutter (2016, p.118).
En finanzas el valor de la empresa representa la
capacidad para generar flujos de efectivo
financieros. Tal vez el reglón más importante
que puede extraerse de los estados financieros
es el flujo de efectivo real. En el caso de Cuba,
si bien en el momento en que surge el concepto
mundialmente no se exigía ningún Estado de
Flujos Financieros, ya en 1997 se comenzó a
exigir a la empresa estatal un Estado de Origen
y Aplicación de Fondos con base en el capital
de trabajo.
Según Oriol, Amat (1995, p.34) “…el cash-flow
o flujo de efectivo permite ver a la empresa
como entrada y salida de efectivo, por lo que la
diferencia esencialmente de la contabilidad, así
por ejemplo, para las finanzas la entrada no está
en la venta sino en el cobro y la salida no está
en el gasto sino en el pago, de ahí la necesidad
de convertir la contabilidad acumulativa que
lleva la empresa a través de sus estados
financieros básicos en contabilidad del efectivo
para poder realizar determinados análisis
financieros vinculados fundamentalmente al
movimiento del efectivo”.
Sobre esta temática expresan Van Horne y
Wachowicz (2010, p. 170) “El Director de
Finanzas toma decisiones para asegurar que la
empresa tenga suficientes fondos para cumplir
con sus obligaciones financieras en las fechas
establecidas y aprovechar oportunidades de
inversión. Para ayudar al analista a evaluar estas
decisiones necesitamos estudiar el flujo de
fondos de la empresa. Si arreglamos el flujo de
fondos de una Compañía sistemáticamente, el
analista puede determinar mejor si las
decisiones tomadas dieron como resultado un
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flujo razonable o flujos cuestionables que
necesitan mayor inspección”.
Con el Estado de Flujo de Efectivo, como
técnica de análisis, se realiza el estudio de la
necesidad de pronosticar con referencia a sus
fuentes y usos en un periodo próximo específico
de una empresa con el objetivo de controlar las
inversiones a corto plazo y a largo plazo de una
entidad económica. Angela Demestre (2002)
afirma que una empresa puede tener utilidades,
una liquidez general de dos y poseer serios
problemas para pagar sus deudas, incluso hasta
quebrar. Ninguna deuda puede ser pagada con
utilidad, las deudas se pagan con dinero, salvo
que se pacte lo contrario.
El Estado de Flujos Financieros o de Efectivo
informa acerca de la procedencia de los fondos
que la empresa ha utilizado en una etapa
determinada, así como del uso que de éstos han
realizado en dicha etapa. Este Estado, a
diferencia del Estado de Situación, brinda una
visión dinámica, la cual complementa la
información estática brindada por este Estado
Financiero, por lo que constituye un
instrumento de gran utilidad en la evaluación de
la gestión empresarial. Es importante considerar
que este estado puede ser utilizado tanto para
hacer evaluaciones retrospectivas como
prospectivas. Surge de la necesidad de
información sobre el comportamiento de los
recursos financieros (efectivo) de un ente
económico en un período determinado,
encaminado a informar la obtención y
administración de dichos recursos, como
también un análisis proyectivo para sustentar la
toma de decisiones en las actividades
financieras, operacionales, administrativas y
comerciales.
Desarrollo
El administrador financiero debe prestar
especial atención tanto a las principales
categorías del flujo de efectivo como a los
rubros individuales de entradas y salidas de
este; con el propósito de evaluar cualquier
acontecimiento que vaya en contra de las
políticas financieras de la compañía. Por otro
lado, este estado financiero puede utilizarse
para evaluar el progreso hecho hacia la
consecución de las metas proyectadas, o para
aislar las ineficiencias. Además, el
administrador financiero puede preparar un
estado de flujos de efectivo a partir de los
estados financieros proyectados, para
determinar si las acciones planeadas son
deseables considerando los flujos de efectivo
resultantes.
Las empresas cuentan con un flujo de fondos y
por cada uso de este existe un origen
correspondiente. Para el estudio del
movimiento de los flujos existen dos enfoques:
Estado de Origen y Aplicación de Fondos: el
cual iguala los orígenes a las aplicaciones de
efectivo y se presenta en forma de balance.
Estado de movimientos de los Flujos de
Efectivo: este realiza una síntesis de un periodo
determinado, separando los flujos por actividad
en dos: operativa de inversión y de
financiamiento.
Para conocer lo esencial y conceptual de la
entrada y salida de efectivo es importante saber
clasificar los fondos en fuentes y usos del
efectivo. Asimismo, existen diferentes modelos
para presentar el Estado de Flujo de Efectivo.
Varias empresas confeccionan este estado a
partir del saldo inicial, posteriormente
relacionan de forma consecutiva todos los
conceptos por los cuales se originaron entradas
y salidas de efectivo, para finalmente llegar a la
variación total y al saldo final del efectivo en
libros. Otro modelo es aquel donde las entradas
y salidas de efectivo pueden estructurarse en
tres niveles de actividades, que son: Actividades
de Operación, Actividades de Inversión y
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Actividades de Financiación. Esta estructura
posibilita el análisis por separado de los
diferentes flujos netos de efectivo, de tal forma
que facilite el diagnóstico de las capacidades de
la empresa para generar flujos positivos a partir
de sus operaciones de negocio, su capacidad
para enfrentar los pagos de las obligaciones con
los suministradores y otros acreedores, el pago
de los intereses y de los impuestos, así como los
dividendos del período. Otros diagnósticos que
pueden realizarse se relacionan con la
capacidad que tiene una empresa de captar
financiamientos externos, poner al descubierto
el destino que se le da al efectivo recibido en el
período, poner de manifiesto si la empresa está
en crecimiento, estancada o en recesión. Este
estado puede demostrar si la empresa destina
efectivo generado a corto plazo para colocarlo
en inversiones de lenta recuperación.
En Cuba existe una norma que exige a todas las
entidades del país que suministren información
relacionada con los movimientos históricos del
efectivo y equivalentes a través de la
presentación de un Estado de Flujo de Efectivo,
desglosado según su procedencia en actividades
de operación, de inversión y de financiamiento.
En dicha norma se define su alcance como: Las
entidades, cualquiera que sea su forma de
organización económica, deben confeccionar
un Estado de Flujo de Efectivo, de acuerdo con
los requisitos establecidos en esta Norma, y
deben presentarlo como parte integrante de sus
estados financieros, para cada ejercicio. El
Estado de Flujo de Efectivo queda comprendido
en el término general de Estados Financieros,
por lo que su preparación y presentación se
realizará según el Marco Conceptual y las
Normas Cubanas de Información Financiera
vigentes. El Estado de Flujo de Efectivo podrá
utilizarse como parte del proceso de
administración financiera del efectivo en
cualquier momento. La necesidad de los
usuarios en saber cómo la entidad genera y
utiliza el efectivo y sus equivalentes, existe
independientemente de la naturaleza de las
actividades de la entidad, incluso cuando el
Efectivo pueda ser considerado como el
producto de la entidad en cuestión, como es el
caso de las entidades financieras. Básicamente,
las entidades necesitan efectivo por las mismas
razones, por muy diferentes que sean las
actividades que constituyen su principal fuente
de ingresos ordinarios. Todas necesitan efectivo
para llevar a cabo sus operaciones, pagar sus
obligaciones y suministrar rendimientos a sus
inversores (Ministerio de Finanzas y Precios,
2005).
Al usar el Estado de Flujo de Efectivo
juntamente con el resto de los estados
financieros, se obtiene información que permite
a los usuarios evaluar los cambios en los
Activos Netos de la entidad, su estructura
financiera (incluyendo su liquidez y solvencia)
y su capacidad para modificar tanto los importes
como las fechas de cobros y pagos, a fin de
adaptarse a las nuevas circunstancias y a las
oportunidades que se puedan presentar. Esta
información permite a los usuarios desarrollar
modelos para evaluar y comparar el valor actual
de los flujos netos de efectivo de diferentes
entidades. También posibilita la comparación
de la información sobre el rendimiento de las
operaciones de diferentes entidades, ya que
elimina los efectos de utilizar distintos
tratamientos contables para las mismas
transacciones y sucesos económicos. Con
frecuencia, la información histórica sobre flujos
de Efectivo se usa para indicar el importe,
momento de la aparición y certidumbre de
flujos de Efectivo futuros. Es también útil para
comprobar la exactitud de evaluaciones pasadas
respecto de los flujos futuros, así como para
examinar la relación entre rendimiento, flujos
de Efectivo netos y el impacto de los cambios
en los precios.
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Un beneficio importante del Estado de flujos de
efectivo (en especial con el método directo) es
que el usuario obtiene una imagen detallada de
las transacciones de operación, de inversión y
financieras de la empresa que implican efectivo.
Este desglose en tres partes del flujo de efectivo
ayuda al usuario en la evaluación de las
fortalezas y debilidades actuales y potenciales
de la compañía. Una generación interna fuerte
de efectivo operativo, con el tiempo, se
considerará una señal positiva. Un flujo de
efectivo operativo bajo debe alertar al analista
para que verifique un crecimiento no sano en las
cuentas por cobrar y/o el inventario. Sin
embargo, incluso un flujo de efectivo operativo
sólido es insuficiente para asegurar el éxito. Los
analistas de los estados necesitan ver el grado
en el que el efectivo de la operación está
costeando las inversiones necesarias, la
reducción de la deuda y los dividendos.
Apoyarse demasiado en las fuentes de
financiamiento externas para cumplir con las
necesidades recurrentes puede ser una señal de
peligro.
“Entender el pasado es el primer paso para estar
preparado para el futuro. La mayor parte de las
empresas formula planes financieros que
describen sus estrategias y proyectan las
consecuencias futuras que tendrán éstas
mediante estados financieros pro forma:
balances, estados de resultados y de origen y
aplicación de recursos. El plan establece las
metas financieras y es una norma de
comparación para evaluar el desempeño
posterior. El plan es el resultado final, pero el
proceso que culmina con el plan es valioso en sí
mismo. Primero, la planeación fuerza al
administrador financiero a considerar los
efectos combinados de todas las decisiones de
inversión y financiamiento de la empresa. Esto
es importante porque dichas decisiones
interactúan y no se deben tomar en forma
independiente. Segundo, la planeación exige
que el administrador considere hechos que
podrían dañar el avance de la compañía y que
diseñe estrategias alternativas para enfrentar
sorpresas desagradables”. Brealey, Richard A.,
Myers, Stewart C. y Allen, Franklin (2010, p.
809).
Finalmente, acerca de la interpretación de este
estado dice Gitman y Zutter (2016, p.178) “El
estado de flujos de efectivo permite al
administrador financiero, y a otras partes
interesadas, analizar el flujo de caja de la
empresa. El administrador financiero debe
prestar especial atención tanto a las principales
categorías del flujo de efectivo como a los
rubros individuales de entradas y salidas de
este; esto con el propósito de evaluar cualquier
acontecimiento que vaya en contra de las
políticas financieras de la compañía.”
De lo anteriormente expuesto, ha quedado claro
que actividad de tesorería juega un papel
fundamental en la administración eficiente de
los recursos financieros, siendo la parte de las
finanzas que se dedica al estudio, gestión y
control del efectivo. El Departamento de
Tesorería de una empresa abarca áreas tales
como: la presupuestación, la gestión del
circulante y la gestión de la liquidez.
La presupuestación es la parte de la tesorería
encargada de la proyección del efectivo, para
ello se confecciona el Presupuesto de Efectivo
que según Ismaira Contreras (2003) consiste en
el cálculo anticipado de las entradas y salidas de
efectivo cuyos objetivos básicos son:
Conocer los sobrantes o faltantes de dinero y
tomar medidas para invertir adecuadamente los
sobrantes y financiar los faltantes.
Identificar el comportamiento del flujo de
dinero por entradas, salidas, inversión y
financiación en períodos cortos y establecer un
control permanente sobre dichos flujos.
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Evaluar la razonabilidad de las políticas de
cobro y de pago.
Analizar si las inversiones en títulos valores y
otros papeles negociables dan posibilidad de
conservar el poder adquisitivo del dinero y si
hay sub o sobre inversión.
“Pronosticar el flujo de efectivo tiene una
importancia crucial para una empresa. Muchas
compañías incipientes encontraron, con gran
desaliento, que su negocio se había acabado
cuando, sin esperarlo, usaron todo su efectivo.
Aun para empresas a las que les llega mucho
efectivo, la falta de un pronóstico de flujo de
efectivo puede significar que el dinero se quede
inactivo sin ganar un rendimiento” (Van Horne
y Wachowicz, 2010, p. 180).
El logro de los objetivos reseñados, a través del
Presupuesto de efectivo, cobra importancia en
virtud de su relación directa con los activos y
pasivos corrientes y éstos permiten medir la
liquidez de cualquier organización. Se observa
como el Presupuesto de efectivo representa el
antepenúltimo paso en la secuencia de
desarrollo del presupuesto maestro, previo a la
elaboración de los informes de adiciones de
inversiones de largo plazo y de la elaboración
de los Estados Financieros Básicos
Proyectados.
Acerca de la importancia del empleo de esta
técnica de planeación financiera a corto plazo
plantean autores reconocidos en materia
financiera, que a través de la confección del
Presupuesto de Efectivo se puede conocer la
sincronización y monto de los ingresos, así
como los egresos de efectivo esperados;
permitiéndole a la empresa hacer una
programación de sus necesidades de efectivo en
el corto plazo y prestándole atención a la
planeación del excedente de caja. Gitman y
Zutter (2016, p.130) en su obra Fundamentos de
administración financiera afirman: “El
presupuesto de caja, o pronóstico de caja, es una
declaración de las entradas y salidas de efectivo
que planea experimentar la empresa. La
compañía lo utiliza para calcular sus
requerimientos de efectivo a corto plazo, con
particular atención en la planeación de los
excedentes y los faltantes de efectivo. Casi
siempre el presupuesto de caja está diseñado
para cubrir el periodo de un año, dividido en
intervalos de tiempo más pequeños. El número
y el tipo de dichos intervalos dependen de la
naturaleza del negocio. Entre más temporales e
inciertos sean los flujos de efectivo de la
empresa, mayor será el número de intervalos.
En vista de que muchas compañías enfrentan
patrones temporales de flujo de efectivo, el
presupuesto de caja se presenta muy
frecuentemente con una base mensual. Las
organizaciones con patrones estables de flujo de
efectivo podrían emplear intervalos temporales
trimestrales o anuales”.
Los principales factores para el análisis del
Presupuesto de Caja están dados por los
pronósticos que se hacen sobre las ventas. El
pronóstico de ventas es el punto de partida de la
planeación financiera. Una vez terminado, el
paso siguiente es determinar los ingresos de
efectivo que se obtienen de las mismas. En el
caso de que las ventas se hagan al contado, el
dinero se recibe al momento de la venta; si se
han hecho a crédito, los ingresos se percibirán
después, en dependencia de los términos de
venta que la empresa emplee y de los patrones
de cobro. Las ventas al contado, la cobranza de
las ventas a crédito y otros ingresos de efectivo
constituyen las principales fuentes de entrada de
efectivo.
Después de los ingresos, se presenta el
pronóstico de los desembolsos de efectivo el
cual comprende las erogaciones de efectivo
obtenidas del funcionamiento total de la
empresa. Muchas salidas de efectivo dependen
de las ventas. El costo de ventas muestra en gran
medida las compras de materias primas, los
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salarios y costo de producción para inventarios
basados en las ventas esperadas. Los gastos de
ventas que incluyen comisiones también suelen
estar relacionados directamente con las ventas.
Existen otros egresos que no fluctúan con las
ventas como son: las compras en efectivo,
cancelación de cuentas por pagar, el pago de
dividendos, los arrendamientos, los sueldos y
los salarios, pago de impuestos, compra de
activos fijos, pago de intereses sobre los
pasivos, el pago de préstamos y abonos a fondos
de amortización y la readquisición o retiro.
El flujo neto de efectivo se calcula después de
considerarse las entradas y salidas previsibles
de efectivo para cada mes, deduciendo los
desembolsos de las entradas obtenidos.
Posteriormente, este resultado (el flujo neto de
efectivo) se agrega al efectivo inicial del
período considerado y se obtiene el saldo final
de efectivo para cada subperíodo.
Toda empresa debe mantener disponible el
saldo requerido o saldo fijado como meta (saldo
de efectivo) con el fin de la realización de las
operaciones a corto plazo. Este dato se puede
calcular a través de diferentes métodos entre los
que se encuentran los modelos matemáticos de
William Baumol y el de Miller Orr, el Método
de la rotación de caja promedio, propuesto por
Lawrence Gitman u otros métodos empíricos
como el estudio del comportamiento de caja
histórico. Al restar el saldo meta del saldo final
estimado de efectivo, se obtiene un superávit de
efectivo (si el resultado es positivo) o un déficit
de efectivo (si el resultado es negativo).
Existen dos formas de presentar el Presupuesto
de Efectivo: sin financiación o con financiación.
Se puede confeccionar de acuerdo a las entradas
y salidas de efectivo de forma general o
subdividido por actividades de operación,
inversión y financiación. El financiamiento se
hará necesario si el saldo de la caja es menor
que el saldo mínimo de efectivo. Si se agrega el
saldo óptimo resultará el cálculo de
requerimientos o excesos de efectivo, quedará
la ecuación de la forma siguiente:
Saldo final – Saldo Óptimo = déficit o exceso
de efectivo
De esta manera, el Presupuesto de efectivo
permite conocer la escasez o exceso de efectivo
en cada uno de los meses cubiertos por el
pronóstico. Si la empresa espera obtener un
excedente de caja, puede reducir los préstamos,
programar inversiones a corto plazo o usar este
en alguna otra parte de la actividad de la
empresa, si por el contrario espera obtener un
déficit de caja, debe planear la forma de obtener
financiamiento a corto plazo.
Existen procedimientos para enfrentar la
incertidumbre del Presupuesto de Efectivo, dice
Gitman (2000, p.470): “Existen dos formas de
enfrentar la incertidumbre del Presupuesto de
efectivo. Una consiste en elaborar varios
presupuestos: uno basado en un pronóstico
pesimista, otro basado en un pronóstico más
probable y uno más, basado en un pronóstico
optimista. A partir de esta gama de flujos de
efectivo, el gerente de finanzas es capaz de
determinar la cantidad de financiamiento
necesario para afrontar la más adversa”. El uso
de estas alternativas, que no es más que un
análisis de sensibilidad, se utiliza a menudo
para evaluar los flujos de efectivo bajo
diferentes circunstancias posibles.
Es pertinente señalar finalmente que la
elaboración del Presupuesto de efectivo no se
utiliza por las entidades cubanas como
herramienta de administración y planeación,
para conocer la situación de caja futura, siendo
una de las causas el desconocimiento de esta
herramienta por la mayoría de los directivos y
su no exigencia por los organismos
correspondientes.
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Materiales y Métodos
La selección de las técnicas a aplicar para el
análisis y planeación de los flujos de efectivo
fue resultado de una revisión bibliográfica de
los textos de autores que han tratado la temática,
así como las normativas existentes. La entidad
económica objeto de estudio fue la Empresa de
Bebidas y Refrescos de Santiago de Cuba, se
encuentra ubicada en Avenida Garzón No. 359,
en la ciudad de Santiago de Cuba, Provincia de
Santiago de Cuba y se subordinada
directamente al Grupo Empresarial de la
Industria Alimentaria. La misión de la empresa
se define como: Consolidar y diversificar la
producción de bebidas alcohólicas, vinos, agua,
hielo y refrescos en el extremo oriental del país,
con buena atención, agilidad, calidad y
eficiencia, basados en una gestión integrada de
los recursos humanos, priorizando el
cumplimiento de los Lineamientos de la Política
Económica y Social del país.
La información requerida para el estudio fueron
los Estados Financieros (Estado de Situación y
Estado de Resultados) correspondientes a los
últimos cuatro años de operación de la entidad.
El análisis de los flujos de efectivo se realizó a
través de la confección del Estado de origen y
aplicación de fondos y el Estado de flujo de
efectivo, así como el cálculo e interpretación de
razones financieras asociadas a los recursos
autogenerados. Estas razones expresan cuántos
pesos de flujo de caja económico o fondos a
autogenerado la empresa por cada peso de venta
o inversión de activos. La autofinanciación o
recursos autogenerados son aquellos invertidos
en la empresa generados por ella misma; es una
de las claves para lograr la buena marcha de la
organización y viene dada por la suma entre la
utilidad neta y los gastos no desembolsables.
Cuanto mayor sea la autofinanciación significa
que la empresa tiene una mayor independencia
financiera respecto a terceros.
Otra técnica de análisis empleada es la
clasificación de la empresa de acuerdo con el
signo de sus flujos, según los criterios de
Fernando Ruiz Lamas (2003), este autor define
cuatro posibles casos de equilibrio entre los
flujos de efectivo por actividades: Introducción,
Crecimiento, Madurez, Declive,
Reestructuración, y Liquidación. En este
sentido, para analizar si una empresa se
encuentra en equilibrio financiero dinámico se
debe partir del principio de que a medio plazo,
toda empresa debe obtener flujos de explotación
positivos, en cuantía suficiente como para
financiar sus inversiones de mantenimiento.
Asimismo, tomando como referencia el artículo
de Ballarín, E. (1981): “La verdadera relación
entre el cash-flow y el flujo de tesorería”, se
analiza el flujo de caja desde dos aspectos
claramente diferenciados: financiero o
dinámico y económico o estático. El primero es
la diferencia entre las entradas y salidas de
dinero durante un período considerado, se
caracteriza como movimiento de
disponibilidades monetarias en la actividad
empresarial y se emplea para el análisis de la
gestión financiera; el segundo, se determina
como la suma de las amortizaciones y el
beneficio neto correspondientes al ejercicio
considerado, se caracteriza como “recursos
generados” y se usa para analizar el resultado
para determinar la capacidad de beneficios de la
empresa.
Por otro lado, existen tres modalidades del flujo
de caja financiero:
Flujo de caja funcional, que se refiere solamente
a las operaciones de explotación. Se calcula
hallando la diferencia entre las entradas
monetarias correlacionadas con las salidas por
costos de explotación. Su finalidad es conocer
las posibilidades de financiar las necesidades
que accidentalmente puedan surgir por el pago
de deudas o de inversiones de activos fijos.
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Flujo de caja extrafuncional, que se refiere a las
operaciones ajenas a la explotación
Flujo de caja puro, que se refiere al que resulta
de la suma o diferencia entre los dos anteriores,
que, a su vez, será igual al aumento o
disminución de las disponibilidades monetarias
finales con relación a las iniciales.
La proyección de la situación financiera futura
para el periodo siguiente se realizó a través de
dos técnicas: la elaboración de los Estados
Financieros Proforma con el Método del
porcentaje de ventas, con el objetivo de
confeccionar el Estado de Flujo de efectivo
proyectado, y realizar su análisis con las
técnicas anteriormente descritas y la
elaboración del
Presupuesto de efectivo para definir el
momento en que tendrá excedentes o déficit de
efectivo, lo que le imposibilitará de forma
oportuna tomar medidas para invertir
adecuadamente los excesos y financiar las
carencias, bajo las condiciones más ventajosas
para la empresa.
Resultados
A partir de la confección del Estado de Origen
y Aplicación de Fondos para el periodo
analizado el Estado de Flujo de Efectivo, se
clasificó la empresa por los signos de sus flujos
por actividades. Seguidamente se muestra un
resumen de los resultados obtenidos con la
aplicación de esta técnica en el periodo
analizado.
Como se observa, la empresa después de
alcanzar una fase de maduración en el 2017 pasa
a una fase de introducción, lo que no es
congruente con el tiempo de funcionamiento de
la misma. La situación descrita se debe a que a
partir de ese propio año se comienzan a
desembolsar los pagos correspondientes a las
reparaciones capitalizables que se ejecutaron a
raíz del evento climatológico Sandy que causó
afectaciones en toda la industria de la región.
Asimismo, se calcularon las razones financieras
asociadas a estos.
Tabla 1 Clasificación de la Empresa por los signos
de sus flujos por actividades
Dónde:
FCO: Flujo de efectivo proveniente de las
operaciones
FCF: Flujo de efectivo proveniente del
financiamiento
FCI: Flujo de efectivo proveniente de la inversión.
Tabla 2 Razones de Autofinanciamiento
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Tabla 3 Clasificación del flujo de caja financiero por año
De acuerdo con los valores obtenidos se puede
concluir que tanto la autofinanciación generada
por las ventas y por los activos tiene una
tendencia decreciente en el periodo analizado,
siendo más significativa en el segundo
indicador. Teniendo en cuenta la clasificación
de Ballarin (1981) se puede calcular el flujo de
caja en sus tres modalidades: Flujo de caja
funcional, extrafuncional y puro.
En el periodo analizado se producen entradas
netas de caja (cahs inflow) en todos los años,
siendo el flujo de caja puro positivo. Esto
significa que el efectivo se incrementa cada año;
sin embargo, no en todos los casos el
incremento está originado por las actividades de
operación que son las que reflejan el resultado
funcional de la empresa. Solamente en el 2017
el flujo de caja de operaciones es positivo, en
los restantes años se producen entradas netas de
caja producto de las actividades de
financiamiento, obsérvese que la empresa
incrementa el financiamiento con recursos
prestados.
Con vistas a la proyección de los flujos de caja
se confeccionaron los Estados Financieros
Proforma y para ello se empleó el Método del
porcentaje de ventas. El insumo básico que
permite la proyección de los Estados
Financieros es el Presupuesto de ingresos, a
partir del cual, se prevé el crecimiento en ventas
expresado en una tasa de crecimiento g. Al
proyectar el Balance General o Estado de
Situación, se debe tener en cuenta que, si los
ingresos han de aumentar, entonces los activos
también deberán crecer. Para la proyección de
los Estados Financieros, la tasa de crecimiento
g se determinó sobre la base de lo planeado por
la empresa en su Presupuesto de Ingresos y
Gastos para el 2019 (5%).
Una vez obtenidos y validados los Estados
Financieros Proyectados se procedió a
confeccionar el Estado de Flujo de Efectivo, a
partir del Estado de Origen y Aplicación de
Fondos para el 2020 y se aplicaron las técnicas
de análisis explicadas
Tabla 4 Clasificación por los signos de sus flujos por actividades para el 2020
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Tabla 5 Razones de Autofinanciamiento Proyectadas
Es favorable el hecho de que la empresa
presente un flujo neto de efectivo en
operaciones positivo y dado que se prevén
inversiones para el próximo periodo, lo que la
clasifica como empresa en crecimiento. A
continuación, se determinaron las razones
asociadas al análisis de los Flujos de efectivo
proyectados.
Las razones de Autofinanciamiento sobre las
Ventas y los Activos muestran alrededor de los
mismos valores para el periodo proyectado,
considerándose bajos, por lo que la empresa
debe trabajar en función de incrementar la
generación de fondos internamente, pues de ello
depende su autonomía financiera. Una de las
principales acciones que ha tomado la empresa
para potenciar sus ventas es el actual proceso
inversionista que se lleva a cabo el cual está
enfocado en mejorar la organización del
proceso productivo. Otras razones que permiten
analizar el Estado de flujo de efectivo son las
que relacionan las entradas y salidas de caja por
actividad.
Tabla 6 Razones relacionadas con el Estado de Flujo de Efectivo
De acuerdo con los resultados por cada peso de
fondos aplicados se originan 1.07 pesos, lo que
indica que es mayor el flujo de entradas que el
de salidas, lo que provoca un aumento de la
cuenta de efectivo. Las actividades de operación
evidencian que se genera el mismo valor por
cada peso de fondo aplicado. Por su parte, la
financiación solo muestra orígenes producto del
incremento de las Cuentas por pagar diversas,
debiéndose aclarar que dado que la técnica solo
incrementa las partidas que espontáneamente
crecen con las ventas, no se incluye el uso de las
fuentes ajenas producto del financiamiento
bancario que se conoce va a incrementarse en el
periodo proyectado. La Empresa es una de las
entidades que dependen del crédito bancario a
corto plazo para el desarrollo de sus
operaciones.
Otra técnica empleada para la planeación de la
situación de caja es la confección del
Presupuesto de Efectivo. El primer paso en la
elaboración del Presupuesto lo constituye la
determinación de los flujos de caja de cada mes.
Para ello se deben considerar tanto las entradas
como las salidas de efectivo que la empresa ha
presupuestado.
Las entradas de efectivo incluyen los ingresos
al contado por concepto de Ventas de
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Mercancías, entradas por el servicio de comedor
y cafetería fundamentalmente y las cobranzas
de cuentas pendientes por ventas de
producciones y servicios. Dentro de las
erogaciones fundamentales que se realizan en el
propio mes, es decir, dentro de los primeros 30
días se encuentran los gastos de combustible,
energía, gastos relacionados con el salario,
gastos monetarios, gastos generales y de
administración, financieros, de operación
comercial y los gastos relacionados con el
servicio de comedor y cafetería.
A los efectos del Presupuesto de Efectivo
resulta imprescindible conocer los patrones de
cobros y pagos que revelen la periodicidad de
las entradas y salidas de efectivo. A partir del
estudio del comportamiento de las cobranzas y
desembolsos de este activo en los últimos seis
meses del año en curso, originados por las
operaciones de la entidad, se obtuvo el siguiente
resultado:
Tabla 7 Patrones de cobros y pagos
De acuerdo con los patrones mostrados en la
tabla anterior, se evidencia que la entidad
históricamente paga más rápido de lo que cobra,
situación que es desfavorable desde el punto de
vista financiero. El efectivo meta se determinó
por el modelo de la rotación de caja, partiendo
del Presupuesto de Ingresos y Gastos de la
entidad.
Luego de concluida la determinación de los
elementos que respaldan la elaboración del
Presupuesto de Efectivo, se procedió a estimar
los requerimientos de este activo para el año
proyectado. Como resultado, se obtuvieron los
flujos de caja mensuales desde enero a
diciembre, estos arrojaron entradas netas de
efectivo positivas para todos los meses excepto
para los meses marzo y julio, que al compararlas
con el importe de los requerimientos mensuales,
determinados anteriormente por el Método de la
rotación de caja, se constata que los flujos de
caja de las operaciones son positivos para el
periodo de julio a diciembre, en los meses de
enero a mayo se observa un déficit de este
activo. Se prevé cubrir los déficits de efectivo
proyectados a partir de la solicitud de préstamos
para capital de trabajo a corto plazo, con una
línea de crédito revolvente seleccionada por su
operatividad y que posee la entidad, los excesos
serán empleados en la amortización del
principal de la deuda contraída con Banco.
Discusiones
Previo al proceso de planeación en una
organización debe hacerse un análisis detallado
de los periodos anteriores y crear la base para
un diagnóstico de su situación financiera,
además de evaluar la condición y el desempeño
financiero, mostrar puntos fuertes y débiles de
la gestión financiera y pronosticar la categoría
de crédito. Es indiscutible la utilidad del análisis
de los flujos de efectivo de la empresa por la
información que aporta a los directivos
financieros acerca de la generación y empleo de
los fondos.
Al usar el Estado de flujo de efectivo
juntamente con el resto de los estados
financieros, se obtiene información que permite
a los usuarios evaluar los cambios en los
Activos Netos de la entidad, su estructura
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financiera (incluyendo su liquidez y solvencia)
y su capacidad para modificar tanto los importes
como las fechas de cobros y pagos, a fin de
adaptarse a las nuevas circunstancias y a las
oportunidades que se puedan presentar. Esta
información permite a los usuarios desarrollar
modelos para evaluar y comparar el valor actual
de los flujos netos de efectivo de diferentes
entidades. También posibilita la comparación
de la información sobre el rendimiento de las
operaciones de diferentes entidades, ya que
elimina los efectos de utilizar distintos
tratamientos contables para las mismas
transacciones y sucesos económicos.
Con frecuencia, la información histórica sobre
flujos de efectivo se usa para indicar el importe,
momento de la aparición y certidumbre de
flujos de efectivo futuros. Es también útil para
comprobar la exactitud de evaluaciones pasadas
respecto de los flujos futuros, así como para
examinar la relación entre rendimiento, flujos
de efectivo netos y el impacto de los cambios en
los precios.
Del análisis del Estado de flujo de efectivo en la
empresa objeto de análisis se concluye que esta
presenta dificultades para generar recursos a
partir de sus operaciones y utiliza en gran
medida el financiamiento ajeno como forma de
financiamiento fundamental, lo que imprime un
alto riesgo financiero como negocio en marcha.
Los resultados indican que tiene limitada
independencia financiera respecto a terceros, es
decir, no autogenera suficientes fondos internos
para desarrollar su actividad y se evidencia que
la entidad históricamente paga más rápido de lo
que cobra, situación que es desfavorable desde
el punto de vista financiero.
En cuanto a la planeación de los flujos de caja,
es pertinente señalar que la elaboración del
Presupuesto de efectivo no se utiliza por las
entidades cubanas como herramienta de
administración y planeación para conocer la
situación de caja futura, siendo una de las
causas el desconocimiento de esta herramienta
por la mayoría de los directivos y su no
exigencia por los organismos correspondientes.
El Presupuesto de Efectivo es uno de los
presupuestos más importantes en el proceso de
planeación; sin embargo, es sorprendente el
hecho de que muchas empresas pasan por alto
el pronóstico de este activo, careciendo de esta
forma de elementos para definir el momento en
que tendrá excedentes o déficit de efectivo, lo
que le imposibilitará de forma oportuna tomar
medidas para invertir adecuadamente los
excesos y financiar las carencias, bajo las
condiciones más ventajosas para la empresa.
Como se había señalado, la empresa, es una de
las entidades que presentan este tipo de
dificultades. Habitualmente se proyectan los
ingresos y gastos para el periodo subsiguiente
sin emplear métodos científicamente
argumentados, y basados fundamentalmente en
el comportamiento histórico. La elaboración de
dicho presupuesto arrojó déficits y superávits de
fondos en diferentes meses del año, la forma en
se prevé la aplicación de los excesos y la
compensación de los déficits, reafirma la
dependencia del financiamiento ajeno
Conclusiones
El empleo de técnicas financieras para el
análisis y planeación de los flujos de efectivo es
indispensable para la detección de las fortalezas
y debilidades de la organización en el orden
financiero, las conclusiones derivadas de los
resultados obtenidos permiten la toma de
decisiones de los directivos.
El análisis del Estado de Flujo de Efectivo
evidencia dificultades en la empresa para
generar recursos provenientes de las
operaciones y se utiliza el financiamiento ajeno
como forma fundamental, lo que le imprime un
alto riesgo financiero.
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La proyección de los Estados Financieros para
una tasa de crecimiento planificada de un 5%
mostró que la empresa tendrá un exceso de
efectivo para el año proyectado.
Las razones de autofinanciamiento sobre las
ventas y los activos no presentan variaciones
significativas para el periodo proyectado,
manteniendo valores bajos.
La elaboración del Presupuesto de Efectivo
muestra déficit para los meses de enero a
septiembre, revirtiéndose la situación para los
últimos tres meses del año. El riesgo de las
previsiones se considera aceptable.
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http://www.scielo.org.mx/pdf/redie/v19n1/1
607-4041-redie-19-01-00157.pdf
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